平安银行(000001)：零售信贷收缩压力接近尾声 资产质量继续优化

　　平安银行2025 年上半年营收同比-10.0%（1Q25 为-13.1%），净利润同比-3.9%（1Q25 为-5.6%）。营收降幅收窄主要源于其他非息收入拖累显著减轻（1H25同比-19.3% vs 1Q25 -32.7%）及负债成本持续优化驱动净利息收入降幅收窄至-9.3%（1Q25 为-9.4%），同时低基数效应下手续费收入同比-2.0%（1Q25 为-8.2%）延续修复态势。　　单季净利息收入环比-4.7%，负债端成本率延续大幅改善趋势。2Q25 单季净利息收入环比-4.7%，单季年化净息差环比下降7bp 至1.76%。资产端来看，下行趋势仍然延续，生息资产收益率环比下降14bp 至3.48%，主要是利率因素的影响。　　结构因素为正向贡献，贷款占比较一季度末提升1.4 个点至68.2%，零售贷款占比企稳。负债端来看，存款成本率边际下行10bp 至1.71%，带动整体负债成本率下降10bp 至1.74%。　　资产负债：零售贷款下降幅度明显收窄。（1）资产端贷款占生息资产比重提升至68.2%（环比+1.4 个点），2Q25 单季新增贷款-32.15 亿元，其中对公贷款（不含票据）新增430.78 亿元，但票据压降432.25 亿元；零售贷款减少30.68 亿元，下降幅度较之前几个季度明显收窄，预计调结构带来的压力接近尾声。上半年增量贷款主要由卫生、社会保障和社会服务业、按揭和制造业贡献。（2）负债端存款占计息负债比重升至74.1%（环比+0.2 个点），企业定期存款占比提升至29.9%（环比+0.8 个点）、个人定期存款占比提升至20.2%（环比+0.1 个点），定期化趋势延续。　　净非息收入：手续费延续修复，其他非息拖累减轻。净非息收入同比降11.3%（VS1Q25 -19.8%），净手续费收入同比-2.0%（VS 1Q25 -8.2%），净其他非息收入同比-19.3%（VS 1Q25 -32.7%）。　　资产质量：零售不良率继续改善，拨备安全垫增厚。2Q25 不良率1.05%（环比降1bp），单季不良净生成率0.98%（环比下降108bp）。零售贷款不良率继续改善至1.27%（环比降5bp），其中按揭不良率0.28%（环比降13bp）、信用卡不良率2.30%（环比降10bp）。对公不良率0.91%（环比升3bp），预计其中建筑业、房地产业、批发零售和卫生、社会保障和社会服务业不良有所暴露。拨备覆盖率238.48%（环比升1.95 个百分点），拨贷比2.51%（环比提升1bp），风险抵御能力增强。　　分红：2025 年中期每10 股派息2.36 元，分红额45.80 亿元，占归母普通股净利润的20.05%。　　投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.51X/0.48X/0.45X。负债成本优化与零售资产质量改善驱动业绩筑底，零售信贷收缩压力接近尾声，净息差压力边际缓和。中长期看，集团综合金融优势与零售转型深化有望重塑增长动能，建议关注资产质量红利释放节奏。维持“增持”评级。　　风险提示：经济复苏不及预期、零售财富管理修复放缓、对公资产质量波动。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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