生猪：出栏环比增量，近端尚且承压

　　来源：大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：区间  降重期供应压力继续释放，但需求还未到起量的时点，现货短期弱势看待。趋势累增的供应基数基本确认，三四季度猪肉供应边际变化主要集中在体重端，如果体重控制有效，年底旺季预期效果或可以有所期待，具体关注体重和政策端落实情况。操作上，近端维持偏空看待。

　　能繁产能：近空远多行业各环节保有利润下产能调降意愿受限，官方6月能繁产能微幅调增，对应商品猪出栏基数依旧不小。关注政策指引下能繁变化情况。

　　商品猪供给：中性偏空企业月出栏计划环比续增，叠加政策对于体重的调降预期，近端存在供给压力。结合仔猪数据来看中长期供给基数处累增态势。

　　屠宰开工：中性偏弱高温压制且处暑假期，需求没什么起色，以销定产下屠企宰量低位盘整，鲜销走不掉的有被动入库。

　　成本及利润：中性近月养殖成本变化不大，微利状态下随猪价波动。

　　二次育肥：中性偏空二育栏舍利用率阶段高位，持续低价叠加体重逐渐增大，出栏积极性有抬升。

　　收抛储：中性猪粮比临近三级预警线，关注国储消息。

　　01

　　供需逻辑梳理

　　供需节奏-短期

　　降重期供应压力继续释放，现货短期缺乏有效反弹驱动。整体来说，企业还有缓慢降重预期，月出栏计划环比增量，散户端存栏阶段高位待出，近端仍有压力释放需求，而当下需求缺乏利好支撑，短期猪价或仍表现弱势。关注体重变化和出栏节奏。

　　供需节奏-中长期

　　现实和政策预期交织博弈。产能逻辑下下半年供给基数趋势累增的现实已确立，年底前变数在于体重端，体重当下有所调降但后续或仍有季节性增重空间，具体调降效果还有待观察；而需求增量预期有限，四季度价格上方预计仍存在一定压力。年后合约主要受产能预期影响，行业各环节皆保有一定利润，能繁调降仍需时间，短期去产预期无法证伪下会支撑明年远端估值。重点关注体重和政策走向。

　　02

　　月出栏计划环比增量

　　仔母猪补栏情况

　　二元母猪市场成交尚且有限，按需补栏为主，价格波动相对稳定。据涌益样本监测，截至8月8日，当周50kg二元母猪市场均价1613元/头，较上周降15元/头。淘汰母猪均价5.4元/斤，较前周-0.1；淘母折价在0.77左右。

　　仔猪报价继续走弱，主要是往后补栏难以赶年前出栏，补栏情绪趋于理性。据涌益样本监测，截至8月8日，当周15kg仔猪市场均价517元/头，较前周降10元/头。

　　月初企业缩量持续性有限，节奏恢复较快

　　月底缩量持续性有限，出栏节奏逐步恢复如常。上月企业整体出栏计划完成度不佳，存在后移至本月出栏情况，叠加短期降重预期尚在，日均出栏压力环比增幅明显。

　　据涌益样本监测，据涌益样本监测，7月样本企业完成率97.11%，8月出栏计划较上月实际出栏预计增加6.6%；日均计划出栏79.74万头，计算日均计划出栏环比+6.6%。。

　　出栏均重周降幅有所边际收窄

　　出栏均重继续小幅下降，但幅度较上周有所收窄。主要体现在规模企业增量降重，而行情持续走弱下散户大猪出栏意愿受影响，仅维持适重猪源出栏；后续随着散户大体重猪源陆续出栏，叠加气温下降猪只增重速度逐渐恢复，整体出栏均重继续下行空间或相对有限。

　　据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为127.8公斤，较前周降0.18公斤，环比-0.14%，同比+2%。

　　据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.51%，较前周+0.04%；150kg以上大体重猪出栏占比5.03%，较前周+0.06%。

　　二育出栏需求大于补栏意愿

　　二育栏舍利用率窄幅调降。猪价跌至低位有补栏动作，但量级较小，主要是存栏高，且对后市猪价预期谨慎；出栏方面，部分地区肥标倒挂，大猪出栏有难度，加之猪价持续下跌，前期补栏成本高出栏就会亏损，部分地区仍有观望心态。整体来看，栏舍利用率来看已在相对高位。

　　据涌益样本监测，7月下旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.94%，较前十天-0.43%。

　　标肥价差

　　标肥价差周内略缩。据Mysteel样本监测，截至8月8日，全国标肥猪价差周均价-0.38元/公斤，较前周-0.04元/公斤。

　　03

　　鲜销率低位波动

　　屠企开工率低位调整

　　市场出栏供应充足，屠企采购相对顺畅，但受制于终端走货偏慢，以销定产下整体开工率低位调整。

　　据涌益样本监测，截至8月1日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为137158头/日，环比增幅0.07%。

　　据Mysteel样本监测，截至8月1日，样本屠宰企业周内开工率为26.94%，较前周+0.11%。

　　终端消费变化有限

　　短期消费受温度制约没有明显利好，鲜销率保持低位运行，预计月底临近开学能或有短时转好。

　　据Mysteel样本监测，截至8月8日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为87.66%，较前周相对持平。

　　据涌益样本监测，截至8月8日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为18.34元/公斤，较前周降0.26元/公斤，环比降幅1.4%。

　　Mysteel 大地期货研究院

　　冻品库容率基本波动不大

　　消费淡季终端走货不算顺畅，局部地区有少量被动入库情况；且鲜冻价差缩窄，冻品消化速度受影响，毛猪低价但屠企主动补库动力亦有限。

　　据涌益样本监测，截至8月8日，当周全国冻品库容率17.11%，较前周增0.06%。

　　相关品比价

　　牛肉报价周均继续小幅抬升，毛猪价格仍表现偏弱，猪肉对牛比价0.36左右。猪肉对羊肉比价维持0.37左右；毛鸡价格继续上调，猪鸡比价降至1.9左右。整体来说，各肉类基本都处在消费淡季，替代影响不大。

　　04

　　产业成本及利润

　　养殖成本

　　玉米：截至8月8日，玉米现货均价2367元/，较前周-10元/吨，环比-0.42%，同比-0.50%；

　　豆粕：截至8月8日，豆粕现货均价2972元/吨，较前周+44元/吨，环比+1.51%，同比-0.79%。

　　养殖成本：截至8月8日，自繁自养成本13.08元/公斤（-0.07）；外购仔猪成本14.57元/公斤（+0.09）。

　　养殖利润

　　养殖成本相对稳定，养殖利润主要受当下猪价表现影响，养殖端降重出栏增量进行中，而淡季需求弱势，猪价连续走弱，养殖利润继续缩窄。

　　自繁自养利润： 截至8月8日，自繁自养利润45.13元/头，较前一周利润增1.27元/头；

　　外购仔猪利润：截至8月8日，外购育肥利润-134.14元/头，较前一周降17.36元/头。

　　自繁自养套保利润

　　套保利润：仔猪季节性补栏窗口结束，仔猪报价趋弱，远端盘面受预期支撑，远期补栏套保利润震荡调整。自繁自养套保利润当前预估利润在196元/头左右，较前周增27元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约-90元/头左右，头均较前周增37元左右。

　　仔猪出栏利润

　　仔猪报价周内继续小幅下调，进入八月再往后补栏难赶年底节前出栏，市场补栏积极性不再，仔猪价格趋弱调整，仔猪出栏利润还有一定下行空间。

　　仔猪出栏利润： 截至8月8日，仔猪出栏利润172元/头，较前一周利润下降11元/头。

　　猪粮比

　　据国家发展改革委价格监测中心，截至7月30日，猪粮比价为6.05，较前周环比-1.79%。过度下跌3级预警边缘，关注国储是否有动作托底当下相对低价。

　　屠宰利润

　　成本端毛猪价格继续下调，但市场终端需求依旧平淡，下游走货缺乏支撑，屠企依旧低开工运行，整体屠宰毛利仍处亏损状态波动不大。

　　据Mysteel样本监测，截至8月8日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-20元/头，较前周亏损缩窄2.2元/头。

　　05

　　价差结构

　　降重继续，供应压力下现货依旧弱势

　　市场交易近端降重缓解后续压力且有旺季的预期

　　基差

　　月差

　　马爽

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