汉钟精机(002158)：业绩短期承压 数据中心带来新机遇

　　2025H1 业绩：收入14.89 亿元，同比-18.86%，归母净利润2.57 亿元，同比-42.90%，扣非归母净利润为2.48 亿元，同比-41.65%。　　2025Q2 业绩：收入8.82 亿元，同比-18.71%，环比+45.52%；归母净利润1.4亿元，同比-54.11%，环比+18.66%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比-52.49%，环比+23.68%。　　业绩短期承压，现金流表现稳健。现金流表现相对稳健，经营性净现金流4.07亿元，同比增长5.28%，收现比维持0.86 体现收入质量韧性。　　真空泵业务转型显效，压缩机细分市场增长。分产品来看，2025 年上半年真空泵产品营业收入因光伏行业深度调整导致终端需求下滑而同比下降，但半导体领域的真空泵产品已通过三大系列产品布局形成差异化竞争力，其中PMF 系列适配干净制程，PDM 系列覆盖PVD 等一般严苛工艺，iPH 系列更实现CVD 等严苛工艺腔的国产化替代，目前批量供货芯片制造商并推进新客户测试，成为业务重要增量。压缩机产品方面，商用中央空调受行业价格竞争及能效升级影响，传统产品线承压，但磁悬浮离心机等高效机型在数据中心建设中加速渗透，永磁变频螺杆式压缩机精准匹配AI 算力提升带来的制冷需求，成为细分市场增长引擎。　　毛利率净利率下降，研发投入逆势增长。2025 年上半年，公司销售毛利率为35.02%，同比下降-5.44 个百分点，销售净利率为17.37%，同比减少7.26个百分点，主要是光伏真空泵产能利用率下降导致成本上升。公司研发投入强度逆势提升，研发费用率达到6.32%，同比增加1.63 个百分点，在行业调整期中持续加码技术储备。　　多元化布局抵御周期波动。针对下游行业景气度波动，公司通过多元化布局拓展新兴应用领域，优化客户结构以降低单一行业依赖，并加强核心技术研发推进新产品上市进度。如针对数据中心领域，公司有永磁变频的螺杆式、磁悬浮离心式、气悬浮离心式制冷压缩机，契合其制冷需求。　　维持“强烈推荐”投资评级。光伏真空泵需求今年有望触底，数据中心有望成为公司后续业绩增长的重要驱动力之一。我们预计2025-2027 年公司收入30.55/31.93/35.12 亿元，同比-17%/+5%/+10%；归母净利润5.89/6.36/7 亿元，同比-32%/+8%/+10%，对应PE 为21.7/20.1/18.3x。我们认为公司长期发展路径清晰，仍有很大成长空间，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：行业需求波动、客户相对集中、市场竞争风险、经营管理风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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